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專注于麻醉藥領域。公司是全國13家定點麻醉藥生產企業之一,3家麻醉藥銷售企業之一,業已形成以芬太尼系列為主導產品的醫藥業務,公司正逐漸淡化并剝離非醫藥業務,做大做強以麻醉藥為主的醫藥業務。
監管嚴格,市場新興�；�于行業的特殊性,該類藥物在全球范圍內受到管制。在國內中樞神經系統藥物市場尚屬于新興市場,我們認為在未來將會在較低的基數上有較快的增長。以嗎啡消耗量為參照判斷出,表明目前我國嗎啡使用量仍然處于非常低的水平,麻醉藥相對消費不足。

手術量增加驅動麻醉藥用量增加�；�于經濟帶來的個人保健意識增強,各種疾病就診率增加導致的相應診出率增加以及手術量增加醫改不斷深入,醫療覆蓋面擴大,帶動手術量增大,預計在未來2-3年,我們認為手術量將增加到4000-4500萬例,在現有基礎上翻番,麻醉藥品的需求量也將相應增長,市場潛力巨大。 l 宜昌人�；颡毾矸姨�尼市場增長。文中基于對手術麻醉過程的分析,結合對行業的理解,得出芬太尼系列不可替代性更強,市場份額和綜合毛利率有望雙升,未來重點延伸麻醉藥產品線。

營銷渠道加強。第三終端又一股,手術用藥的剛性需求支持未來高速發展。銷售強勢的人福醫藥在剝離副業后成為麻醉藥行業自上而下的首選。人福醫藥在業內銷售相對更為強勢,因此我們自上而下選擇我們認為副業剝離后人福醫藥相對業內其他兩個公司更加能夠享受麻醉藥行業的高速增長。

盈利預測與估值。公司在副業逐步剝離后,主業清晰,相比業內可比公司恩華藥業之外估值回補之外,由于主業高速增長,未來產品線延伸合理,此外公司還通過普克藥業打造藥物出口的平臺,因此我們認為可以享受一定程度的估值溢價。在目前的情況下,我們維持原來對公司的盈利預測,2010-2012年的EPS分別為0.47元、0.62元和0.79元,目標價25元,維持“買入”的投資評級。

主要不確定因素。(1)藥品降價政策的不確定性;(2)原研藥企業對專利要求更長時間的保護。