| 發布日期： 2011-03-14 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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1.百年老字號，品牌資源豐富。上市公司及其香港上市子公司同仁堂(35.71,0.00,0.00%)科技是同仁堂集團旗下主要的醫藥工業平臺。作為一家擁有341年歷史的老字號企業，公司擁有深厚的品牌積累以及豐富的產品儲備。目前母公司擁有品種近600個，同仁堂科技擁有品種200多個，其中過億品種5個。這在中藥行業內是不可多得的。 2.一線品種平穩，二線品種發力。目前公司一線品種有8個：六味地黃丸、烏雞白鳳丸、國公酒、大活絡丸、安宮牛黃丸、牛黃清心丸、感冒清熱顆粒以及牛黃解毒片。近幾年除了六味地黃丸進入平臺期外，其他7個品種都保持穩定增長的趨勢。公司對二線產品實行“精品化、微型化”策略，重點培育市場前景較好的優勢品種。目前增長較快的二線品種包括坤寶丸、同仁堂阿膠、西黃丸等。在深挖老品種資源的基礎上，公司不斷推出新的品種。新藥郁樂膠囊已進入最后評審階段，預計明年獲得生產批文。 3.市場營銷在穩健中尋求變革。作為一家國有企業，體制決定了公司銷售改革只能采用穩定的漸進模式。目前公司仍嚴格執行“現款現貨”的銷售政策。其目的主要是控制應收賬款。在此基礎之上，公司在銷售渠道、銷售隊伍和產品宣傳等方面尋求變革。渠道方面，公司不斷加強對經銷商管理，保障終端價格的統一。目前，公司對渠道的掌控已經非常成熟，產品價格調整基本1年就能完全執行到位。銷售隊伍方面，公司細化銷售隊伍的業績考核，提高隊伍的執行力。產品宣傳方面，穩步增加廣告支出。目前廣告費用約占工業產品收入的3%。 4.期待集團資源整合，推動上市公司進一步發展。截至2009年底，同仁堂集團總資產已達102億元、銷售收入100億元、實現利潤突破8億元。作為同仁堂品牌的共同載體，集團的快速發展對上市公司起到協同提升的作用。與此同時，上市公司與集團之間的關聯交易也在增加。為進一步拓展上市公司的發展空間和解決關聯交易問題，集團存在整合內部資源的需求。 5.盈利預測與投資評級。考慮到三季度業績好于預期，我們上調10-12年EPS分別為0.66元、0.79元和0.96元(原來為0.64元、0.73元和0.84元)，對應的動態市盈率為59倍、49倍和40倍。公司當前估值合理，考慮到公司獨特的品牌價值以及存在集團資源整合的預期，我們維持公司“短期_推薦，長期_A”的投資評級。 | ||
