| 發布日期： 2011-03-18 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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動態點評： 公司7-9 月份預計凈利潤增長82%-132%。公司三季度實現凈利潤3691-4701 萬元，凈利潤同比增長82%-132%，增厚每股收益0.22-0.28元。公司業績大幅度增長來自于兩個方面：首先，今年三季度主營業務實現穩定增長，新廠區正式投入生產、同時老廠區貢獻部分產能，預計生產銷售1000 萬支左右的痰熱清注射液，去年同期為450 萬支，同比增長超過100%；其次，公司今年一月份登陸深圳創業板，扣除承銷費等費用后總共募集資金9.8 億，超募約5.8 個億，因此大幅度增加存款利息，預計三季度貢獻500 萬左右收入。 真正的高增長已經顯現：我們之前預計公司真正的高增長在下半年，目前已經驗證這一說法，下半年公司將生產和銷售2000 萬支痰熱清注射液，從而實現3000 萬支銷售目標，而去年下半年痰熱清共計銷售1000 萬支左右，同比增長100%。 公司凈利潤率有顯著提升成為最大可能：我們之前預計公司下半年痰熱清注射液實現2000 萬支銷售規模，同時期間費用率和毛利率水平保持穩定。 目前由于痰熱清注射液處于產能緊張、市場供不應求的階段，同時今年痰熱情注射液主要用于滿足已開發醫院的缺口，因此在不需要開拓新的醫院市場的情況下，公司成功節省一定的銷售費用。上半年公司銷售費用率為54.4%，同比下降1.5 個百分點。 另外上半年公司主導產品痰熱清注射液毛利率上升明顯，為83.2%，同比上升1.4 個百分點，考慮到產品售價基本保持不變，毛利率的上升主要歸功于公司熊膽粉提取率的改善。 考慮到下半年產能上升帶來的規模效應，我們預計毛利率水平將進一步上升、同時期間費用率下降，從來帶來公司凈利潤率的顯著提升。 投資建議： 我們調高原有盈利預測，預計2010 年公司受益于凈利潤率水平的上升，全年實現每股收益0.86 元（原預測為0.67 元，上調28.4%），2011 年公司業績繼續保持38%的快速增長，每股收益1.13 元（原預測為1.00 元，上調13%）。考慮到公司業績的高成長性帶來的估值提升，按照2010 年55 倍市盈率，對應目標價為47.3 元，繼續給予公司買入的投資評級。 | ||
