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投資要點：

事件：海南海藥(28.08,0.07,0.25%)3月4日發布公告：上海力聲特人工耳蝸已經正式獲得藥監局批文，公司非公開發行申報材料已上報中國證監會審核。

人工耳蝸獲批上市。3月4日，上海力聲特正式獲得了人工耳蝸的生產批文，適應癥為雙耳重度或極重度感音神經性聾的成人語后聾患者，成為國內唯一一家人工耳蝸生產企業。公司將于下半年啟動聾兒患者適應癥的臨床試驗，憑著現有的經驗，審批進程將大大加快，預計將于12年底獲得適用于小兒患者的人工耳蝸生產批文，進一步打開市場空間。公司目前產能1000套/年，將于下半年開始實際銷售人工耳蝸。

定增項目即時啟動。公司已將非公開發行申報材料上報中國證監會，目前正在等待證監會核準。募集資金主要投向三大項目：①1.67億元增資上海力聲特，擴建人工耳蝸產能至10000套，并取得力聲特51%股權；②5億元建設年產390噸頭孢中間體生產線；③1.1億元建設公司技術中心及開展產品研發。

傳統制藥業務加速成長。受益于招投標進展順利與美羅培南、氨曲南等高端抗生素品種的推出，公司抗生素業務將加速成長，全年銷售收入增速有望達到50%；原料藥業務受新的產能投放和不斷增強的市場開拓推動下，有望延續快速增長勢頭；腸胃康和紫杉醇注射液將保持平穩增長。

跟蹤定增進展，增發完成后業績快速增長可期。人工耳蝸下半年有望貢獻業績，增發項目打通抗生素產業鏈，這些因素將推動公司未來幾年快速成長。目前暫維持11年-12年0.36、0.57元盈利預測（考慮股本攤薄以及保守估計的耳蝸收益），我們將根據人工耳蝸銷售進展上調盈利預測，短期來看估值雖然較高，但基于人工耳蝸的市場前景，我們維持“增持”評級。