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上下游擴張推動肝素業務增長
       
上游方面,公司把大型屠宰企業作為重點發展的戰略合作供應商,目前已經于國內前三大的屠宰企業簽訂了合作協議,有利于保持貨源充足和進行有效的成本管理。下游方面,公司的戰略合作者山德士生產的依諾肝素鈉仿制藥于2010年7月獲得美國FDA批準,目前已經搶奪了較大的市場份額。此外,公司與GSK等其他肝素制劑生產企業的合作也將取得突破。
     
酶制劑與二線產品有超預期的可能
       
公司的胰激肽原酶被發改委列為優質優價藥物,享受單獨定價資格,該產品是改善微循環的特效藥,主要應用于糖尿病并發癥中的微循環障礙。門冬酰胺酶、復方消化酶和彈性蛋白酶等二線產品也擁有較大的潛力。如果公司的營銷能力進一步改善的話,公司的這些產品有望取得超預期的增長。
      
盈利預測與詢價建議
       
我們預測公司2010-2012年分別實現每股收益0.91元、1.23元和1.60元,考慮公司的業務結構與成長性,結合當前的市場環境,我們認為公司上市后的估值水平應該在2011年30-35倍,我們建議詢價區間為30.75元-36.90元,對應11年市盈率為25-30倍。
       
風險提示
       
肝素上下游拓展進度低于預期;胰激肽原酶單獨定價取消;國內市場開拓進度低于預期。