肝素鈉、胰激肽原酶共同推動公司成長
公司主要從事多糖和酶類生化藥品的研發、生產和銷售,肝素鈉、胰激肽原酶兩大系列產品共同作為公司的利潤支柱。
王耀方持有公司3648.6萬股,占公司發行后股份的22.80%,為公司控股股東、實際控制人,目前擔任公司董事長兼總經理。
肝素鈉是公司目前主要收入來源
公司根據庫存肝素粗品的成本和市場采購價格,按照每億單位毛利指標、收率情況、匯率波動水平和效價單位換算關系來測算肝素原料藥銷售價格,并根據客戶的需求數量采購肝素粗品,轉嫁肝素粗品價格波動風險。肝素鈉原料藥銷售價格從2008年的7477.37元/億單位上升至2010上半年的45857.20元/億單位,2010年上半年銷售收入達5.5億元,占比82.72%。
胰激肽原酶系列逐漸成為主要利潤貢獻者
胰激肽原酶臨床上主要應用于預防和治療糖尿病性腎病、眼底病變、腦動脈硬化和腦缺血、降低血粘度及血脂,是糖尿病并發癥領域的常用藥品,目前存在直接競爭的替代性藥物較少。公司的胰激肽原酶腸溶片2009年實現銷售收入1.31億元,同比增長24.47%。胰激肽原酶系列產品毛利率較高,2010年上半年胰激肽原酶腸溶片以9.89%的銷售收入貢獻了29.34%的毛利,是公司利潤的重要支柱。
募投項目擴大產能,完善銷售渠道
公司本次募集資金投向肝素原料藥及制劑擴產項目、胰激肽原酶原料藥及制劑擴產項目和營銷網絡建設等項目,解決產能瓶頸,完善銷售渠道,為公司未來成長奠定基礎。公司將通過加大對存量客戶的銷售力度和積極開拓美國、日本市場等方法消化新增產能并使之成為新的盈利增長點。
建議詢價區間在32.25元到38.7元
預計2010-2012年EPS分別為0.97元、1.29元和1.65元,按2011年25-30倍估值,建議詢價區間在32.25元到38.7元。
風險提示
產品質量風險;原材料價格波動的風險;肝素鈉原料藥價格大幅下跌風險等。
