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1.沃森生物(118.350,1.55,1.33%)是專門從事人用疫苗產品研發、生產、銷售的生物制藥企業，在13個疫苗產品的開發研制上取得重要成果，擁有自主研發和自主知識產權的疫苗Hib和凍干A、C腦膜炎球菌多糖結合疫苗，這兩個產品市場占有率排名第二和第一位。

2.預計2008-2013年年復合增長率達13.1%，到2013年市場規模達130億美元以上。我國是世界上第三大疫苗市場，市場空間極其廣闊。

3.公司擁有數量豐富、結構優良的產品儲備。Hib與凍干A、C群腦膜炎球菌多糖結合疫苗兩個結合疫苗均已上市。另有2個產品已經申請新藥生產批件，2個產品完成臨床研究，1個產品獲得臨床研究批件，5個產品在申請臨床研究；10個產品進行臨床前研究。產品范圍覆蓋了病毒性疫苗、細菌性疫苗、基因工程疫苗、新型佐劑疫苗、聯合疫苗等，形成良好的產品梯隊和產品結構。

4.矩陣式集成研發模式不斷提高研發效率和能力，公司在開發數量方面居國內第一位。獨特的營銷模式和未來產品逐步釋放的疊加效應推動公司盈利能力不斷增強。

我們預計公司2010-2012年營業收入分別為3.34、5.93和9.44億元，同比增速分別為39.67%、77.54%和59.19%；歸屬母公司股東凈利潤為1.34、2.33和3.65億元，對應每股EPS分別是1.34、2.33和3.65元/股。

考慮到公司高速成長性和很強的盈利能力，我們給予公司2011年35-40倍PE，按照2011年每股收益2.33元計算，公司合理股價82-93.2元。