| 發(fā)布日期： 2011-03-23 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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投資要點： 香雪制藥(36.360,0.01,0.03%)主要從事感冒中成藥的生產(chǎn)和銷售；核心產(chǎn)品抗病毒口服液和板藍根顆粒為公司貢獻了超過85%的收入及毛利；公司2009年銷售收入為3.79億，凈利潤為5200萬。 公司抗病毒口服液增速快于行業(yè)水平，且市場份額不斷攀升。1）公司抗病毒口服液2007-2009年的增速高于市場的平均增速35.36%；2）在感冒中成藥市場內，其份額從2007年的3.98%增加到2009年的5.92%。 公司板藍根顆粒市場份額穩(wěn)定，毛利較低。1）公司板藍根顆粒在板藍根制劑市場穩(wěn)定占有7%左右的份額；2）2007-2009年其毛利率均較低，維持在9%左右，這與板藍根市場參與者眾多，競爭較為充分有關。 公司高度依賴廣東地區(qū)，對終端渠道控制力弱。1）公司超過90%的產(chǎn)品在廣東地區(qū)進行銷售；2）公司產(chǎn)品超過90%以經(jīng)銷商買斷方式進行銷售，對終端渠道控制力較弱。 公司未來的成長需要新突破地推動。公司省外擴張、主要產(chǎn)品新適應癥批文和新產(chǎn)品推出等新突破，能推動公司的增長。 盈利預測。我們預測公司2010-2012年的EPS分別為：0.55， 0.84和1.07元。目前香雪制藥的發(fā)行價為33.99元/股，我們認為該估值已經(jīng)能夠反映公司的價值。 風險因素。1）原材料價格波動會對公司業(yè)績產(chǎn)生影響；2）甲流退潮，公司業(yè)績的增長可能放緩。 | ||
