| 發布日期： 2011-03-23 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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以抗腫瘤中成藥為核心產品的國家高新技術企業：公司主要從事中藥、化藥制劑的研發、生產和銷售，產品線覆蓋抗腫瘤、心腦血管及抗感染用藥等，以“巖舒注射液”為核心產品，是山西省長治市首家獲批的高新技術企業。目前公司擁有三大生產基地，41條生產線，11大劑型，359個品種。實際控制人為董事長李安平，發行后持股57.8%。部分高管持有公司股權。 主導產品巖舒注射液成長空間較大：巖舒注射液為純中藥抗癌制劑，主要用于治療癌癥痛疼和止血，為國家中藥二級保護品種，醫保乙類。09年收入3.7億元，毛利率達95.5%，收入、毛利占比71%和87%，母公司銷售費率約62%。巖舒適用于大部分實體瘤，應用范圍廣，日使用金額低于競爭品種；公司08年開始技術升級研究項目，是唯一通過衛生部、科技部“重大新藥創制”科技重大專項“十一五”計劃第一批課題立項審查的抗腫瘤類物。 未來3年主要增長點：1、巖舒二級以上醫院覆蓋率約60%，仍有較大提升空間、技術升級研究利于開拓一線大醫院，預計增速約25%；2、阿莫西林鈉氟氯西林鈉進入17個省醫保，全國僅2家企業生產，2011年起將快速增長；3、芪蛭通絡由王永炎院士主持臨床再研究工作，未來有望成為公司另一重磅品種；4、二線品種舒血寧、冠心寧也有望保持較快增長。 在研品種較多，看好心腦血管用藥黃芪總皂苷注射劑：進入注冊階段品種13個，臨床前品種15個。與第二軍醫大聯合開發的黃芪總皂苷已進入III期臨床，為黃芪注射劑的升級品種，2011年有望完成III期臨床。 募集資金主要用于產業鏈整合和擴建產能：擬發行3600萬股，占發行后總股本25%，擬募集資金3.056億元投于：苦參GAP種植和中藥飲片加工、小容量注射劑擴建、凍干粉針及無菌粉針新建、顆粒劑工程等4個項目。 預計2010~2012年凈利潤復合增長42%，合理估值36.1~41.2元，建議積極申購：預計2010~2012年醫藥工業收入同比增長26%、37%和28%，凈利潤增長37%、60%和32%，實現攤薄后EPS 0.65元、1.03元和1.36元。考慮到公司的高速成長和營銷體系日趨完善，給予2011年35~40倍預測PE，我們認為公司合理估值36.1~41.2元，建議積極申購。主要風險為研究進展低于預期和巖舒占比較高。
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