| 發布日期： 2011-03-23 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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巖舒注射液未來仍有不錯的成長空間。中藥注射劑已成為抗腫瘤中成藥市場的主要使用藥品，前6個注射劑產品便占據了腫瘤中成藥市場41.0%的市場份額。 而目前實施的中藥注射劑再注冊和安全性再評價工作將加快中藥注射劑行業優勝劣汰，為制備技術領先企業提供了發展契機。公司主導產品巖舒注射液為中藥保護品種，全國獨家產品，占據了全國腫瘤中成藥6.5%的市場份額。該產品具備日均消費低，質量水平高等競爭優勢，未來有望受益于銷售網絡延伸和技術升級等因素而實現快速增長。 二線產品增長勢頭良好，營銷改革初見成效。公司二線產品主要有舒血寧注射液、注射用阿莫西林鈉氟氯西林鈉、冠心寧注射液、芪蛭通絡膠囊、扶正固本顆粒等。其中芪蛭通絡膠囊和扶正固本顆粒為全國獨家產品，舒血寧注射液、注射用阿莫西林鈉氟氯西林鈉等產品競爭對手相對較少，目前增長勢頭良好。 公司總經理夏祥先生具有豐富的醫藥市場宏觀決策、管理及全國營銷隊伍領導經驗，于2009年啟動了針對泰盛制藥和開元制藥的營銷體系整合，將原有的全國總代理模式轉換為由公司在全國范圍內招商、確定省級分銷商的營銷模式。 2010年上半年開始，營銷改革的作用逐漸體現，泰盛制藥多個品種取得了大幅增長。不僅如此，2010年上半年公司引入職業經理人團隊負責公司銷售體系的建設，公司營銷能力有望進一步加強。 募集資金致力于擴大生產規模和中藥材基地建設。公司募集資金主要用于3.2萬畝苦參GAP中藥材種植基地及中藥飲片加工項目、小容量注射劑擴能改造項目、泰盛制藥新建凍干粉針和無菌粉針綜合制劑工程項目、開元制藥年產1.5億袋顆粒劑工程項目等多個項目。募投項目建設完成后，將分別形成以振東制藥(35.880,0.10,0.28%)、泰盛制藥和開元制藥為主的小容量針劑、粉針及顆粒劑生產中心和中藥提取三大生產基地，擴大生產銷售規模，并實現巖舒注射液的產業鏈一體化。 建議詢價區間：29.734.7元。按照上述假設，我們預測公司未來2010-2012年營業收入分別同比增長46.55%、30.84%、24.63%，CAGR(2009-2012)為33.70%。20102012年攤薄后EPS分別為0.63元、0.99元和1.21元，凈利潤同比增長33.64%、57.26%、22.17%，CAGR(2009-2012)為36.93%。參考目前行業估值水平，我們建議給予公司2011年3035倍PE參與詢價，對應價格區間29.734.7元；上市首日目標價為39.644.6元，對應2011年PE4045倍。
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