| 發(fā)布日期： 2011-03-24 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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公司定位于醫(yī)療服務(wù)業(yè)投資管理公司而非僅僅是醫(yī)療服務(wù)提供商,未來發(fā)展路徑可能類似于國外大型醫(yī)療集團(tuán)。 公司在做大口腔主業(yè)的基礎(chǔ)上,不排除通過多種合作方式收購其他非口腔醫(yī)院的可能。公司的遠(yuǎn)景目標(biāo)不僅是成為口腔醫(yī)療集團(tuán),還有望成為醫(yī)院管理公司。 根據(jù)我們對國外同行業(yè)的研究,不少大型醫(yī)院集團(tuán)早期是自建或收購專業(yè)醫(yī)院做大,一定規(guī)模后涉足醫(yī)療服務(wù)管理。美國最大的醫(yī)院集團(tuán)HCA成立于1968年,成立之初只有11家醫(yī)院,通過收購1969年底擁有26家醫(yī)院。至1987年,HCA擁有255家醫(yī)院,管理208家醫(yī)院。在公司快速發(fā)展的1975-1983年間,股價(jià)上漲了14倍。 我們認(rèn)為,公司若能借助政策東風(fēng)短期內(nèi)拿到優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源,在擴(kuò)張力和控制力可達(dá)到平衡的情況下,未來3年有可能實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。 對于口腔業(yè)務(wù),公司已摒棄了收購或自建診所的擴(kuò)張路徑,未來主要將采取收購的方式進(jìn)入新的市場,仍然采取“總院+分院”模式。 2006-2010年杭州口腔醫(yī)院的成功經(jīng)營為公司奠定了擴(kuò)張基礎(chǔ)。杭州口腔醫(yī)院07、09年收入為8631萬、1.59億,07、09年利潤為1015萬、3636萬,復(fù)合增長率分別達(dá)到36%、79%,實(shí)現(xiàn)了高速增長。 昆明口腔醫(yī)院的成功收購體現(xiàn)了公司在參與公立醫(yī)院改制方面的能力,有望成為樣本。昆明作為公立醫(yī)院改革進(jìn)展最快的城市,08年2月就已公布《加快推進(jìn)醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)改革與發(fā)展和進(jìn)一步加快民營醫(yī)院發(fā)展》兩個(gè)重要文件。公司在08年介入項(xiàng)目商談,最終收購成功。昆明口腔有可能成為其他公立醫(yī)院改革城市的樣本,為公司下一步收購起到示范作用。昆明口腔將會(huì)采取差異化定位的方式,輻射于西南地區(qū)乃至東南亞的基礎(chǔ)及高端醫(yī)療。 我們預(yù)測公司10-12年的EPS為0.32、0.44和0.61元,維持推薦的投資評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示:醫(yī)院收購進(jìn)展無法準(zhǔn)確預(yù)測、公司擴(kuò)展過程中的管控力。 研究員：周銳，余文心 所屬機(jī)構(gòu)：中國建銀投資證券有限責(zé)任公司 | ||
