| 發(fā)布日期： 2011-03-24 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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一、致力于成為大型醫(yī)院管理集團。公司將在做好口腔醫(yī)院主業(yè)的同時,通過收購其它�？漆t(yī)院,將通策打造為多學科并存的大型醫(yī)院管理集團。醫(yī)院并購計劃通過產(chǎn)業(yè)基金的平臺完成,以減小對上市公司當期財務的影響,經(jīng)過一定的培育期后,再將完成改造的醫(yī)院注入上市公司。作為產(chǎn)業(yè)基金的普通合伙人,公司收取的管理費也將貢獻可觀收益。 二、有望迎來醫(yī)院并購收獲期,通策醫(yī)療版圖將不斷擴大。2010年12月五部委聯(lián)合發(fā)布《關于進一步鼓勵和引導社會資本舉辦醫(yī)療機構的意見》,要求優(yōu)先選擇具有辦醫(yī)經(jīng)驗、社會信譽好的非公立醫(yī)療機構參與公立醫(yī)院改制;鼓勵社會資本舉辦和發(fā)展具有一定規(guī)模、有特色的醫(yī)療機構,引導有條件的醫(yī)療機構向高水平、高技術含量的大型醫(yī)療集團發(fā)展。作為國內(nèi)第一家專注于醫(yī)療服務行業(yè)投資管理的上市公司,我們認為,健康的品牌形象、豐富的醫(yī)院管理經(jīng)驗以及融資優(yōu)勢將令公司成為地方政府進行公立醫(yī)院改制的首選合作對象。目前公司項目儲備豐富,通過廣泛接洽各類�？频膬�(yōu)質(zhì)標的平滑醫(yī)院并購進程中行政審批所需時間的不確定性,我們認為,在公立醫(yī)院改革被列為2011年醫(yī)改工作重中之重的政策背景下,公司有望迎來醫(yī)院并購收獲期,通策醫(yī)療版圖將不斷擴大。 三、“通策模式”符合醫(yī)療服務行業(yè)發(fā)展規(guī)律。醫(yī)院品牌需要在長期的發(fā)展歷史中沉淀,大量新建診所的連鎖方式雖然能夠?qū)崿F(xiàn)快速擴張,但會令醫(yī)護人員失去教學與科研的平臺,高流動性有損醫(yī)療質(zhì)量的延續(xù)。公司確立的“中心旗艦+周邊輻射”模式更適合大型醫(yī)院管理集團的愿景,集醫(yī)療、教學、科研為一體的“中心旗艦”總院為醫(yī)生保留了完整的晉升通道,能夠保持對專業(yè)人才的粘性;“周邊輻射”分院擴大了服務半徑,吸引更多患者就診,支撐公司業(yè)績快速增長。 四、昆明市口腔醫(yī)院改制進展順利。昆口是云南省成立最早的口腔專科醫(yī)院,在根管治療、口腔種植修復、牙頜畸形矯正、窩溝封閉、微創(chuàng)充填等方面處于全省領先水平,年門診量超過30000人次,營業(yè)收入約1000萬元。目前改制進展順利,預計今年上半年能夠完成全部審批及變更手續(xù),納入通策管理體系。 五、投資建議:推薦(維持)。我們維持對公司2010-2012年EPS為0.31、0.41和0.55元的盈利預測,對應PE分別為67X、50X和37X。我們認為,公司所處的醫(yī)療服務行業(yè)前景廣闊,“中心旗艦+周邊輻射”的擴張模式符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律,外延式增長進入快速發(fā)展階段,高速增長有望持續(xù),維持“推薦”評級。 六、風險提示。1)醫(yī)院并購進程受醫(yī)改推進速度的影響,且行政審批所需時間存在不確定性;2)醫(yī)療人才儲備可能成為規(guī)模擴張的瓶頸。 研究員：廖萬國 所屬機構：華創(chuàng)證券有限責任公司 | ||
