| 發布日期： 2011-03-24 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
|
事項 公司公告,擬受讓通泰投資持有的杭州通盛醫療投資管理有限公司(通盛)100%的股權,通泰為公司的全資子公司。擬將公司持有的杭州口腔醫院有限公司(杭口)100%的股權轉讓予通泰公司,杭口為公司的全資子公司。 主要觀點 一、通泰將成為口腔醫療專業化管理平臺,為并購其他專科醫院預先理順組織架構。公司將在做好口腔醫院主業的同時,通過收購其它專科醫院,將通策打造為多學科并存的大型醫院管理集團。杭口成為通泰的全資子公司后,我們認為,通泰將發展成為公司口腔醫療專業化管理平臺,為并購其他專科醫院預先理順組織結構,未來公司可能按專科將旗下醫院集中管理,形成不同專科的醫院事業部,提高專業化管理能力。 二、通盛將成為產業基金的管理總部,收取固定管理費及獲取超額業績。醫院并購計劃通過產業基金的平臺完成,以減小對上市公司當期財務的影響,經過一定的培育期后,再將完成改造的醫院注入上市公司。作為產業基金的普通合伙人,公司收取的管理費也將貢獻可觀收益。通盛將成為公司旗下籌備發起的各基金的管理公司總部,充分發揮通盛公司在公司長期發展過程中積累的以醫療投資管理為主的專業管理技能,作為發起籌備成立基金的管理公司收取固定管理費及獲取超額業績獎勵,為公司降低管理成本、增厚公司業績。 三、有望迎來醫院并購收獲期,通策醫療版圖將不斷擴大。2010年12月五部委聯合發布《關于進一步鼓勵和引導社會資本舉辦醫療機構的意見》,要求優先選擇具有辦醫經驗、社會信譽好的非公立醫療機構參與公立醫院改制;鼓勵社會資本舉辦和發展具有一定規模、有特色的醫療機構,引導有條件的醫療機構向高水平、高技術含量的大型醫療集團發展。 作為國內第一家專注于醫療服務行業投資管理的上市公司,我們認為,健康的品牌形象、豐富的醫院管理經驗以及融資優勢將令公司成為地方政府進行公立醫院改制的首選合作對象。目前公司項目儲備豐富,通過廣泛接洽各類專科的優質標的平滑醫院并購進程中行政審批所需時間的不確定性,我們認為,在公立醫院改革被列為2011年醫改工作重中之重的政策背景下,公司有望迎來醫院并購收獲期,通策醫療版圖將不斷擴大。 四、投資建議:推薦(維持)。我們維持對公司2010-2012年EPS為0.31、0.41和0.55元的盈利預測,對應PE分別為67X、50X和38。我們認為,公司所處的醫療服務行業前景廣闊,“中心旗艦+周邊輻射”的擴張模式符合行業發展規律,外延式增長進入快速發展階段,高速增長有望持續,維持“推薦”評級。 五、風險提示。1)醫院并購進程受醫改推進速度的影響,且行政審批所需時間存在不確定性;2)醫療人才儲備可能成為規模擴張的瓶頸。 研究員：廖萬國 所屬機構：華創證券有限責任公司 | ||
