| 發(fā)布日期： 2011-03-25 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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投資提示:中恒聯(lián)手步長(zhǎng),優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力;主打產(chǎn)品血栓通粉針進(jìn)入產(chǎn)能釋放的高速成長(zhǎng)期;中華跌打丸和婦炎凈等普藥成為公司發(fā)展的新動(dòng)力;公司龜苓膏系列產(chǎn)品通過(guò)專業(yè)化營(yíng)銷也有望實(shí)現(xiàn)大的飛躍。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)逐步擴(kuò)展,未來(lái)驚喜不斷,給予“審慎推薦”。 理由:預(yù)計(jì)公司10~12年EPS為0.79,1.76和2.27元,凈利潤(rùn)增速分別為242%、123%和29%,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為35.3X、15.8X和12.2X。 按照2011年30倍PE,12個(gè)月目標(biāo)價(jià)53元。 公司質(zhì)地:民企入主,老牌中藥企業(yè)迎來(lái)新的春天。公司是老牌中藥企業(yè),2006年底股權(quán)變更,從地方國(guó)企轉(zhuǎn)變?yōu)槊駹I(yíng)企業(yè)后,組建新的職業(yè)經(jīng)理人管理團(tuán)隊(duì),全面推行營(yíng)銷創(chuàng)新,短短幾年給公司帶來(lái)翻天覆地的變化。公司醫(yī)藥產(chǎn)品采用代理制,新的管理層對(duì)經(jīng)銷商不斷優(yōu)化,加強(qiáng)與有實(shí)力的經(jīng)銷商合作,產(chǎn)品市場(chǎng)份額逐年提升。公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)07~09年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約為公司全部利潤(rùn)的90%。公司還有部分房地產(chǎn)業(yè)務(wù),并通過(guò)收購(gòu)介入龜苓膏業(yè)務(wù)。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)07~09年均處于盈虧邊緣;飲料食品10年開(kāi)始貢獻(xiàn)收入。 其他醫(yī)藥產(chǎn)品主要是中華跌打丸和婦炎凈(OTC)等。 主打產(chǎn)品血栓通粉針競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。血栓通粉針為獨(dú)家生產(chǎn)品種,獲得國(guó)家發(fā)改委的單獨(dú)定價(jià)權(quán),09年1月獲得發(fā)明專利授權(quán),專利保護(hù)期至2026年,同時(shí)進(jìn)入國(guó)家基本藥物目錄,為醫(yī)保甲類品種。 血栓通為單方提取三七,純度高于“血塞通”等同類產(chǎn)品,具有良好的水溶解性,不需要借助任何有機(jī)溶劑,安全性好,目前主要用于治療缺血性腦血管疾病,未來(lái)還可以延伸至冠心病、糖尿病等,在視網(wǎng)膜中央靜脈阻塞癥及內(nèi)眼病,眼前房出血等疾病上也顯著療效,公司正在申請(qǐng)拓展應(yīng)用領(lǐng)域,并在基層社區(qū)醫(yī)院積極推廣其保健功能。公司產(chǎn)品定價(jià)高于同類產(chǎn)品,相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手優(yōu)勢(shì)明顯。 血栓通從07年開(kāi)始供不應(yīng)求,近幾年銷售收入增速在70%以上。 隨著公司增發(fā)項(xiàng)目二期工程11年初投產(chǎn),公司產(chǎn)能將達(dá)到3.3億支。 與步長(zhǎng)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手,公司醫(yī)藥產(chǎn)品銷售躍上新臺(tái)階。公司11年11月6日公告,與步長(zhǎng)簽訂產(chǎn)品總經(jīng)銷協(xié)議,時(shí)間自10年12月1日起至15年11月30日止。若協(xié)議生效實(shí)施,公司制藥板塊2011年將實(shí)現(xiàn)含稅銷售收入約23億元,2012年實(shí)現(xiàn)含稅銷售收入約30億元,以后三年每年均有遞增。步長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥銷售的龍頭企業(yè)之一,合同條款中關(guān)于付款、保證金等對(duì)于步長(zhǎng)較為苛刻,顯示了中恒強(qiáng)大的議價(jià)能力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。銷售外包后,管理層將有更多精力從事藥品研發(fā)、生產(chǎn)和龜苓膏業(yè)務(wù),從而推動(dòng)公司進(jìn)入新的成長(zhǎng)軌道。 研究員：秦嶺，曾令波 所屬機(jī)構(gòu)：中國(guó)國(guó)際金融有限公司
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