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公司預計2010年度歸屬上市公司股東的凈利潤比上年同期超過200%。受主導產品包銷支撐,2011年凈利潤增幅仍將維持高成長格局。

中恒集團對2010年度歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長超過200%的預期,略超出我們此前預期。主要原因是公司除核心主導產品注射用血栓通銷售的大幅增長之外,母公司房地產項目部分完工結算確認銷售。

展望2011年,在制藥業務產能大幅擴張的基礎上,依據子公司梧州制藥于去年11月與步長醫藥簽訂為期五年的產品總經銷協議,2011和2012年度將完成含稅銷售收入23億和30億元,以后三年每年遞增,幅度由雙方協商制定(公司2009年的醫藥收入僅為5.15億元)。鑒于公司房地產項目仍存在潛在收益能力,加上龜苓寶(膏)飲料已進入市場營銷階段,目前國內衛視黃金時段已看到其廣告。預計公司全年營業收入增幅接近100%,凈利潤在120%左右。

中恒集團從2008年開始持續高增長后,未來我們仍看好公司和步長制藥強強聯手后將實現第二次騰飛,公司的龜苓寶(膏)的銷售也有望超過預期。而受基金持股結構調整影響,近期股價波動較大,目前股價對應的2011年市盈率僅為20.27倍,遠不能反映公司業績成長性預期,還具有明顯的同業比較估值優勢。所以我們調整公司評級到“買入”等級。
風險提示:血栓通銷量無法達到協議要求,原材料三七供應不足或大幅漲價以及醫藥降價等風險。

研究員：恒泰證券研究所    所屬機構：恒泰證券有限責任公司