| 發(fā)布日期： 2011-02-22 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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管理改善，跨過業(yè)績(jī)拐點(diǎn) 2009年公司管理層發(fā)生重大變更，隨后新管理層接連采取了一系列措施對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行清理整頓，2009年計(jì)提壞賬準(zhǔn)備9060萬(wàn)元。同時(shí)加強(qiáng)主業(yè)，收回養(yǎng)生精全部銷售權(quán)；積極推進(jìn)南岳制藥股權(quán)的理順，處理衡陽(yáng)制藥托管期間存在的問題。顯示公司管理已出現(xiàn)改善。 業(yè)績(jī)上，公司在收回養(yǎng)生精銷售權(quán)后，三季度收入環(huán)比增長(zhǎng)38％，同比增長(zhǎng)35.9%，毛利率環(huán)比增長(zhǎng)5.8個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率環(huán)比下降23.2個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用環(huán)比下降17個(gè)百分點(diǎn)，單季度凈利潤(rùn)2578萬(wàn)元，超過往年全年。我們認(rèn)為公司已跨過業(yè)績(jī)觀點(diǎn)，步入恢復(fù)性增長(zhǎng)階段。 古漢養(yǎng)生精銷售局限于湖南省內(nèi)，拓展空間廣闊 古漢養(yǎng)生精是公司的核心產(chǎn)品，源自長(zhǎng)沙馬王堆出土的竹簡(jiǎn)醫(yī)書《養(yǎng)生方》，首批國(guó)家中藥保護(hù)品種，于1996年被列入國(guó)家級(jí)秘密產(chǎn)品。純中藥制劑，經(jīng)國(guó)家興奮劑中心測(cè)試不含任何興奮劑。但2009年僅占保健品市場(chǎng)0.3％，86％的收入來源于湖南省內(nèi)，拓展空間廣闊。公司4億支養(yǎng)生精產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目年底動(dòng)工，預(yù)計(jì)將推動(dòng)銷售的快速增長(zhǎng)。 南岳制藥穩(wěn)定貢獻(xiàn)投資收益 參股36％的南岳制藥是湖南省唯一的血液制品生產(chǎn)企業(yè)，擁有三個(gè)在運(yùn)營(yíng)的漿站，年采漿約80噸。上半年由于GMP認(rèn)證的原因停產(chǎn)至3月份，導(dǎo)致虧損。三季度已正常運(yùn)營(yíng)，貢獻(xiàn)投資收益477萬(wàn)元。盡管公司與景達(dá)生物存在股權(quán)糾紛，但至少36％的權(quán)益可以得到保證，按同業(yè)公司盈利計(jì)算，年均貢獻(xiàn)投資收益1080萬(wàn)元。 盈利預(yù)測(cè)與估值 預(yù)計(jì)2010－2012EPS分別為0.2、0.36和0.5元，市盈率與可比公司的平均水平相當(dāng)，但考慮到公司管理日益改善、費(fèi)用控制能力加強(qiáng)及養(yǎng)生精巨大的拓展空間，我們給予“增持”評(píng)級(jí)。 | ||
