| 發布日期： 2011-03-07 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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回歸主業明確戰略:公司在過去幾年進行了數次戰略改變,但沒有取得較好的效果,反而分散了公司有限的精力。但在2009年董事長更換之后,管理層重新穩定,公司開始向主業回歸,發展戰略逐漸清晰。在轉讓了黔德投資后,預計公司還將逐步剝離舒婷業務,聚焦藥品主業;清晰一致的戰略規劃有望使公司回歸快速增長的軌道處方藥產品穩定OTC改革繼續:公司的業務有處方藥和OTC兩大支柱,預計未來公司仍將堅守兩個業務板塊,并行發展。目前公司處方藥產品主要包括艾迪注射液,復方斑蝥膠囊和銀杏達莫注射液等上市時間較長的產品,預計整體增速將保持穩定。而OTC品種正在逐漸豐富,估計小兒止咳糖漿和克咳膠囊等咳嗽系列產品占比在逐漸下降。目前公司依靠終端拉動OTC銷售的戰略改革仍在進行中,渠道的清理將逐漸結束,OTC產品有望恢復增長。 外延擴張彌補研發不足新品前景值得關注:公司在處方藥和OTC營銷方面均有較強的實力,但研發實力不足和產品線單薄一直是制約公司長期發展的重要因素。公司在2009年獲得長安國際洛鉑的代理權,并在2010年分別收購南詔藥業和民族藥業,產品線已經通過外延式的擴張得到了有效的補充。預計近兩年洛鉑、科博肽、金骨蓮等新產品將構成公司的新增長點,其前景值得期待。而公司在申報的復方葒草凍干,米槁心樂滴丸和清開靈凍干則是公司長期增長點的儲備。 費用率控制良好資產清理仍在進行:我們認為從財務上來看,公司的各項經營指標均處于不斷的改善之中。公司的資產和渠道清理已經逐漸進入尾聲,但固定資產的計提、壞賬的計提一些非經常性的損益仍有可能對公司短期的業績產生一定的影響,但幅度估計不大,且對公司長遠的業績增長有利。 首次給予增持的投資評級:我們認為,從公司的管理層和戰略的調整來看,公司經營已經進入了觸底回升的階段。聚焦主業的主戰略明晰,OTC銷售策略的調整有助于降低公司盲目的銷售投入、而外延式收購的進行幫助公司豐富產品線,公司具備重新增長的基本條件,但其能否獲得成功需要看公司政策執行的持續性和新產品的推廣進度。我們預計公司2010-2012年的業績有望達到0.51,0.70和0.92元,首次給予公司增持的評級,建議關注公司新產品的推廣情況。 風險因素:藥品大幅降價風險,管理層穩定性,新產品推廣低于預期。 研究員：莊琰，李淑花 所屬機構：東方證券股份有限公司 | ||
