| 發(fā)布日期： 2011-03-07 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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事件:公司昨日發(fā)布預(yù)增公告,預(yù)計公司2010年度歸屬于母公司所有者的凈利潤比上年同期增長50%-70%,即按目前股本測算業(yè)績在0.52-0.59元。 研究結(jié)論 公司業(yè)績略高于我們預(yù)期:公司2010年主業(yè)的快速增長主要得益于處方藥的快速增長,以及成本費用的控制,尤其是OTC板塊的調(diào)整為公司節(jié)約了支出。我們認為,公司業(yè)績預(yù)增范圍包含了對相關(guān)業(yè)務(wù)的減值計提考慮,實際經(jīng)營業(yè)績可能更靠近上限。 營銷是優(yōu)勢,聚焦主業(yè)將使公司業(yè)績快速增長:公司的核心競爭力在于其經(jīng)驗豐富的營銷團隊,截止2009年,公司有銷售人員約2058人,估計目前處方藥銷售團隊有近1700人。公司對處方藥銷售進行了分產(chǎn)品線和分地區(qū)的細致劃分,精耕細作,下沉銷售網(wǎng)絡(luò);銷售人員經(jīng)驗豐富,分公司經(jīng)理多有超過10年的工作經(jīng)驗。目前公司三大處方藥品種終端均過億元,艾迪注射液預(yù)計2010年終端過6億元,足以體現(xiàn)其銷售實力。OTC方面公司也曾創(chuàng)造過克咳系列的經(jīng)典案例,目前在渠道向終端轉(zhuǎn)變的調(diào)整已臨近尾聲,預(yù)計未來OTC盈利也將好轉(zhuǎn)。 老產(chǎn)品有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長:公司現(xiàn)有產(chǎn)品雖上市已久,但其在市場上已經(jīng)具有較高的知名度,在公司銷售帶動下,主力產(chǎn)品2010年仍保持快速的增長,其中康賽迪在終端有近40%的增長,艾迪也保持較快增長。 預(yù)計在公司銷售網(wǎng)絡(luò)擴大和進一步下沉的帶動下,未來這些老品種仍將保持穩(wěn)定的增長。 新產(chǎn)品前景可期估值有望提升:公司銷售是強項,但新產(chǎn)品更新不快是限制其發(fā)展的重要因素。我們認為在公司戰(zhàn)略回歸主業(yè)的影響下,這一情況將通過外延收購和加快內(nèi)生研發(fā)得到改變,目前公司補充的洛鉑、科博肽等新產(chǎn)品均有望在今年獲得銷售突破,公司在洛鉑學(xué)術(shù)推廣上投入較大,如能獲得成功,將大幅改善市場對公司的預(yù)期。后續(xù)還有復(fù)方葒草和清開靈凍干等有望獲批生產(chǎn),產(chǎn)品市場空間有望打開。 調(diào)高評級至買入:根據(jù)公司公告,我們小幅上調(diào)公司2010-2012年盈利預(yù)測由0.51/0.70/0.92元至0.52/0.72/0.95元。我們認為,從公司的管理層和戰(zhàn)略的調(diào)整來看,公司聚焦主業(yè)的主戰(zhàn)略明晰;公司的強項在于銷售,在新品種洛鉑、科博肽等補充后,公司產(chǎn)品線豐富;后續(xù)還有新藥可能獲批,經(jīng)營有望持續(xù)向好。雖然公司短期估值受到非經(jīng)營性因素影響,但我們認為從中長期看,公司經(jīng)營改善趨勢較為確定,中高層干勁足,2011年不到30倍的估值也提供了較好的安全邊際,如果新產(chǎn)品銷售規(guī)模實現(xiàn)突破其估值有望提高。因此上調(diào)公司評級至買入,目標價28元。建議擇機買入,關(guān)注公司新產(chǎn)品的推廣情況。 風險因素:藥品大幅降價風險,管理層穩(wěn)定性,新產(chǎn)品推廣低于預(yù)期。 研究員：莊琰，李淑花 所屬機構(gòu)：東方證券股份有限公司 | ||
