| 發(fā)布日期： 2011-03-07 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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三季報業(yè)績超預(yù)期:主營收入、營業(yè)利潤分別為10.1、1.74億元,分別同比上升10.6%、52.4%,凈利潤1.39億元,同比增長70.4%,超出我們此前的預(yù)期;EPS0.40元,ROE17%,每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.36元,經(jīng)營狀況良好。 毛利率大幅提升,期間費用率降低:10-3Q提升到76.1%,大幅提升了3.6個pp,主要原因是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化:處方藥83%左右的毛利率,而OTC50%多毛利率,處方藥占比明顯上升。 主導(dǎo)品種情況:從收入看,艾迪前三季度增幅20%,比中報16%提速;復(fù)方斑蝥增速30%以上;因為進醫(yī)保的原因,洛鉑10月份左右開始銷售逐漸放量,補充進來的品種中:洛鉑、科博肽、金骨蓮是未來的希望之星,未來2年洛鉑的銷售額有望達到2個億。其他新品種方面:11年上半年復(fù)方葒草注射液和米槁心樂滴丸有望拿到批文,這兩個藥都主攻心血管領(lǐng)域,對公司的心血管領(lǐng)域藥物是重要補充。另外清開靈注射劑如果獲批,也將是上億的大品種。 從經(jīng)營思路上看:公司不斷在補充自己的產(chǎn)品線,形式多種多樣,比如收購品種或者有好品種的公司,或者以代理形式合作,借助于自己強勁的銷售渠道,使新品種快速放量。公司收購和代理品種的經(jīng)營方式將持續(xù)下去,我們期待下一個洛鉑的出現(xiàn)。另外,公司將繼續(xù)清理非醫(yī)藥主業(yè)的子公司,舒婷等可能剝離。 投資建議:隨著產(chǎn)品線的進一步豐富,公司四季度和11年的主業(yè)都值得期待,我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測為10、11年0.47(考慮了四季度的減值準(zhǔn)備,主業(yè)實際應(yīng)該是0.53元左右)、0.65元,我們認(rèn)為公司經(jīng)營思路明確,積極進取,整體趨勢向好,按照PEG=1給予11年38倍PE,給予目標(biāo)價24.7元。建議增持。 研究員：易鏡明，張一甫 所屬機構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司 | ||
