| 發(fā)布日期： 2011-03-09 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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投資要點 事件：國務院9月8日審議并通過了《國務院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，會議提到要求快速推進生物產(chǎn)業(yè)，魯抗醫(yī)藥(8.76,-0.12,-1.35%)受此信息影響漲停。 公司是抗生素四大生產(chǎn)基地，其實更是生物制藥的一線企業(yè)。公司作為最早的抗生素規(guī)模化生產(chǎn)企業(yè)，主要通過微生物發(fā)酵來獲得抗生素產(chǎn)品，特別是青霉素產(chǎn)業(yè)，幾乎都是微生物發(fā)酵獲得。09年10月公司7-ACA酶法貫通后，頭孢產(chǎn)業(yè)鏈也基本實現(xiàn)了生物法生產(chǎn)，不僅成本大幅降低，同時降低了環(huán)境污染。 產(chǎn)業(yè)符合國家生物產(chǎn)業(yè)規(guī)劃要求和公司自身生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的未來定位； 四季度是制劑銷售旺季，公司全年制劑銷售增長25%以上無憂。抗生素行業(yè)具有季節(jié)性，一般一四季度是需求旺季，二三季度為淡季。公司制劑業(yè)務有21個品種進入醫(yī)保目錄，受益醫(yī)保擴容和目前招標工作的順利實施，預計四季度同比增長有望超過30%，全年增長25%以上無憂； 7-ACA價格四季度有望再次沖高，合理區(qū)間在800-850元/公斤。下游制劑需求帶動原料藥7-ACA需求的增加，同時受到山西威奇達廠房搬遷影響，近期7-ACA價格在經(jīng)歷8月份的低迷后重新超過800元/公斤，我們預計四季度合理價格區(qū)間為800-850元/公斤，公司全年7-ACA產(chǎn)品的毛利率超過30%； 7-ACA擴產(chǎn)項目有望提前至9月投產(chǎn)。公司原計劃在四季度7-ACA產(chǎn)能增加到70-80噸/月，但根據(jù)目前市場供需形勢以及公司領導層的精神面貌，我們預計7-ACA擴產(chǎn)項目有望在9月份投產(chǎn)，10年7-ACA產(chǎn)能將超過640噸，比原先預計的超出40噸以上，預計可增加收入3千萬元。同時擴產(chǎn)后11年產(chǎn)能將達900噸，如果平均售價為800元/公斤，收入可達5.4億元，利潤增長50%以上； 青霉素工業(yè)價格保持保持70元/BOU以上。據(jù)健康網(wǎng)監(jiān)測顯示，2010年9月青霉素鹽價格小幅回調(diào)到70元/BOU。受國內(nèi)外市場需求影響，未來會有小幅變化，但四季度價格有望保持在70元/BOU以上； 維持魯抗醫(yī)藥的盈利預測。預計2010-12年魯抗醫(yī)藥的凈利潤分別為1.82億元、2.37億元和3.06億元，對應EPS分別為0.31元、0.41元和0.53元，同比分別增長383.95%、30.18%和29.10%。與前次預測保持一致； 鑒于四季度抗生素行業(yè)景氣來臨，我們認為魯抗醫(yī)藥是2010年四季度原料藥板塊的首選目標，目標區(qū)間10.25-12.30元。7-ACA價格回升再次驗證我們對其全年平均價格在850元/公斤的合理判斷，我們認為7-ACA是公司今明兩年的最大亮點，但這僅僅是公司業(yè)績反轉(zhuǎn)的開始，隨著公司獸藥龍頭地位的不斷穩(wěn)固以及招商項目的落實，未來業(yè)績有望加速增長，我們認為公司是目前原料藥板塊中最好的投資標的，維持“買入”的投資評級。
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