| 發布日期： 2011-03-10 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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核心觀點 1.自主營銷推動新型制劑快速增長。公司通過自建銷售隊伍加大對新型制劑的學術推廣力度。2010年公司銷售隊伍人數由170多人擴展到多人。前三季度硝苯地平控釋片和頭孢克洛緩釋膠囊等新型制劑獲得較快增長,其中12片規格的硝苯地平控釋片銷量翻倍增長,頭孢克洛緩釋膠囊增長約40%,領先于其他頭孢品種。未來新型制劑銷售仍將以自主銷售為主,到2012年公司銷售隊伍將擴大至300-400人。 2.普藥持續增長,哈森業績大幅提升。馬來酸依那普利是公司首個收入過億的制劑品種,2010年前三季度增長約10%。替米沙坦作為降壓新品種市場推廣較快,增長約40%。現代哈森是公司主要的普藥生產平臺,2010年通過產品結構和市場定位調整,實現突破式發展。2010年上半年,現代哈森銷售收入比去年同期增長42.2%,凈利潤比去年同期增長294%,我們預計全年哈森的凈利潤將超過2000萬元。 3.原料藥新老品種皆有突破。2010年前三季度阿奇霉素收入增長約40%�？紤]到上游原料硫氰酸紅霉素對阿奇霉素成本和質量影響較大, 公司可能向上游延伸,實現原料自產。硫辛酸原料藥8 月通過COS認證,部分客戶已在試用階段,預計2011年對歐洲出口將有較快增長�？拱滩∷幬锇涂f收入過千萬元。作為美國FDA推薦的首選抗艾滋病藥物,阿巴卡韋的前景良好。恩曲他濱仍處于中試階段,海門生產基地建成后,將轉移至新基地生產。 4.大股東變更為中國醫藥研究總院。目前由上海醫藥工業研究院、四川抗菌素研究所、現代制藥、上海現代藥物制劑工程研究中心、國家(上海)新藥安全評價研究中心、中國醫藥工業信息中心等6家機構組成的中國醫藥工業研究總院已開始正式運行。股權登記完成后,公司大股東將變更為中國醫藥工業研究總院。從研究總院的管理層結構來看,原上海醫工院的管理層仍占主導。我們預計短期內公司管理層將不會有大的變動。 5.生產基地建設順利。海門生產基地計劃在一季度正式開工建設,按照工程進度,預計在2012年建成投產。南翔生產基地已完成GMP認證,主要生產栓劑和中藥。目前中藥只有積雪苷片一個品種,未來公司可能會收購或者研發增加新的品種。 6.盈利預測與評級。我們預計公司2010-2012年的EPS為0.44元、0.58元和0.70元,對應的市盈率為41倍、31倍和26倍,維持公司“推薦-A”的投資評級。 研究員：徐昊 所屬機構：國都證券有限責任公司 | ||
