| 發(fā)布日期： 2011-03-10 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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增發(fā)暫緩不影響海門基地建設(shè)進(jìn)程。由于相關(guān)事項需要進(jìn)一步落實(shí),公司增發(fā)暫緩,但海門基地建設(shè)進(jìn)程不受任何影響,按計劃將于今年3月9日開工,預(yù)計在2013年建成投產(chǎn)。目前浦東基地產(chǎn)能嚴(yán)重不足,海門基地建成能有效解決制劑和原料藥產(chǎn)能瓶頸,但由于建成投產(chǎn)尚需時日,原料藥短期內(nèi)放量條件不成熟。另外,增發(fā)暫緩避免了股本擴(kuò)張對業(yè)績攤薄的影響,國藥雄厚的資金實(shí)力也將緩解海門基地建設(shè)的資金壓力并且降低相關(guān)融資成本。 銷售隊伍擴(kuò)編,銷售渠道與國藥形成互補(bǔ)。公司銷售隊伍在去年218人基礎(chǔ)上,今明兩年每年預(yù)計增加100人左右,加上哈森180人銷售隊伍與主體銷售隊伍的整合,將為公司未來銷售的擴(kuò)張奠定良好基礎(chǔ)。另外,國藥銷售渠道集與原有銷售結(jié)構(gòu)形成互補(bǔ),但由于公司品種側(cè)重點(diǎn)不在非處方藥,短期內(nèi)國藥渠道的銷售貢獻(xiàn)有限,公司2011年財務(wù)預(yù)算中與國藥集團(tuán)及其子公司銷售商品及提供勞務(wù)總金額約為8,000萬元,總體銷售占比不高。 新版GMP頒布對公司生產(chǎn)不構(gòu)成壓力,產(chǎn)品線齊頭并進(jìn)。按照新版GMP標(biāo)準(zhǔn),嘉定新基地基本都能達(dá)到要求,近幾年浦東基地也一直在改造當(dāng)中,GMP的影響沒有預(yù)期那么劇烈,不會對生產(chǎn)構(gòu)成影響。同時,公司目前原料藥和制劑產(chǎn)品保持齊頭并進(jìn)的趨勢,不會犧牲某一部分產(chǎn)品收入而去調(diào)高另一部分產(chǎn)品收入。 盈利預(yù)測:我們預(yù)計公司2011-2013 年的EPS 為0.48 元、0.66元和0.88 元,對應(yīng)的市盈率為36 倍、27 倍和20 倍,雖然短期公司業(yè)績低于我們預(yù)期,但是我們長期看好國藥整合下現(xiàn)代制藥作為工業(yè)平臺的良好前景,給予公司 “推薦”的投資評級。 研究員：周靜 所屬機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司 | ||
