| 發(fā)布日期： 2011-03-11 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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1-3Q主業(yè)凈利潤增長145%。2010年1-3Q公司實(shí)現(xiàn)收入14.66億元,同比增長50.3%;實(shí)現(xiàn)凈利潤1.60億元,同比下滑2.1%,每股收益0.34元,扣除非經(jīng)常性損益后,凈利潤增速達(dá)到145%,主業(yè)凈利潤增速符合我們?nèi)径惹罢暗念A(yù)期。三季度實(shí)現(xiàn)收入5.20億,同比增長51.1%,凈利潤5492萬元,同比下降55.5%。三季度凈利潤下滑的原因:1)投資收益同比減少73.7%。主要是2009年同期處置子公司中國聯(lián)合生物技術(shù)公司和武漢杰士邦衛(wèi)生用品公司股權(quán)所致。2)出售華夏學(xué)院的投資收益沒有在三季報(bào)中確認(rèn)。預(yù)計(jì)該4000萬元投資收益會在年報(bào)中確認(rèn),貢獻(xiàn)全年每股業(yè)績0.085元。 麻醉藥及計(jì)生藥持續(xù)高增長。1)1-3Q麻醉藥增速達(dá)到40%以上。受益于麻醉藥物高管制高門檻及行業(yè)自身高增速(手術(shù)麻醉用藥增速為30%),前三季度麻醉藥保持高速增長。2)1-3Q計(jì)生藥增長達(dá)到30%以上。 期間費(fèi)用控制良好,經(jīng)營性現(xiàn)金流受應(yīng)收影響為負(fù)。1-3Q期間費(fèi)用率為31.37%,同比大幅下降11.61個(gè)百分點(diǎn),控制良好。而公司經(jīng)營性現(xiàn)金流較差,每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額-0.07元,主要因應(yīng)收賬款增多而導(dǎo)致。 以麻醉藥為核心,多元化發(fā)展支撐未來持續(xù)高增長。1)麻醉藥未來二年增速達(dá)到30%以上:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級換代(高毛利的舒、瑞芬太尼代替芬太尼)、產(chǎn)品梯隊(duì)日益豐富(新藥鎮(zhèn)痛藥納布啡、麻醉藥阿芬太尼2011年上市)。2)計(jì)生藥新產(chǎn)品為增長助力:米非司酮的新適應(yīng)癥及新的長效避孕藥制劑正在申報(bào)中。3)制劑出口推進(jìn)中:公司出口制劑基地建設(shè)中,并有多款產(chǎn)品在申報(bào)美國ANDA文號,主要涉及心血管、精神病、麻醉藥等領(lǐng)域,制劑出口將成為未來新增長點(diǎn)。我們維持2010-2011年0.49、0.65、0.85元盈利預(yù)測,同比增長15.3%、31.4%、31.5%,對應(yīng)的預(yù)測市盈率分別為43倍、33倍、25倍,公司作為A股市場上為數(shù)不多的麻醉藥企業(yè)之一,具有投資稀缺屬性。以麻醉藥為核心,多元化發(fā)展支撐可持續(xù)高增長,我們維持“增持”評級。 | ||
