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投資要點

益盛藥業主要從事以人參為主要原材料的中成藥的生產和銷售，旗下主要產品集中在心腦血管及清熱解毒用藥領域。公司2010年實現銷售收入5.16億，凈利潤8800萬。

公司看點。1）管理層控股的民營企業；2）已經培育了振源膠囊、生脈注射液、清開靈注射液三個過億的產品；3）獨家品種心悅膠囊在19個省份招標中中標，未來有望成為公司新的增長點；4）公司于2007年投資“非林地栽參基地”項目，有望在2013年為公司提供參源。

公司募集資金項目。公司此次募集資金項目主要用于擴建公司2億粒硬膠囊、1億支針劑產能及省級研發中心。目前公司硬膠囊及針劑產能利用率已經超過100%，公司產能擴建有助于為公司未來的發展奠定基礎。

盈利預測。我們預測公司2011-2013年的EPS為0.92、1.23和1.50元。我們參照A股市場上，從事心腦血管中成用藥及清熱解毒中成用藥企業的估值水平，認為給予公司2011年35-40倍的PE比較合適，估值在32-37元。目前公司發行價39.9元，已經合理。

風險因素。1）公司主要產品進入醫保目錄及基藥目錄，未來可能面臨降價的風險。2）預計公司在2013年能為自己提供參源，之前可能還會面臨主要原材料價格上漲帶來的負面影響。