| 發布日期： 2011-03-22 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
|
2011年3月17日發布公告，公司本次每股發行價為39.90元，發行市盈率52.50倍，發行后每股凈資產為2.67元，其中本次公開發行中網上定價發行的2，208萬股將于2011年3月18日起上市交易； 公司從事中成藥的研發、生產與銷售，產品的治療范圍以心腦血管疾病為主，涵蓋了呼吸系統、消化系統、內分泌系統、泌尿系統以及腫瘤、兒科疾病等。主要產品包括生脈注射液、振源膠囊、心悅膠囊、清開靈注射液、桂附地黃膠囊等； 公司依托“世界自然保留地”長白山當地特產的人參、西洋參、五味子等道地藥材，開發出了以人參、西洋參提取物為主要原材料的系列產品，擁有3項人參和西洋參有效成分提取的國家發明專利。目前正在研制開發的國家中藥5類新藥—西洋參二醇皂苷注射液（國家863計劃）已完成三期臨床實驗，國家中藥1類新藥—Re單體皂苷及其制劑目前化學部分的研究工作已經基本完成；另外還有5個現有產品的二次開發也在進行臨床前的實驗研究工作。 公司目前銷售的主要注射劑產品為生脈注射液和清開靈注射液，開發的膠囊類產品有振源膠囊、心悅膠囊以及桂附地黃膠囊；其中心悅膠囊被公司列為未來重點培育和開發的優勢品種； 短期主導產品生脈、振源和清開靈的生產和銷售決定公司的收入和盈利狀況：2008 -10年度，公司生脈注射液、振源膠囊和清開靈注射液三種主導產品合計銷售收入分別為2.58億元、4.91億元和4.47億元，分別占當期主營業務收入的82.85%、84.17%和86.54%；合計銷售毛利分別為0.97億元、2.68億元和3.43億元，占公司同期銷售毛利的比例分別為83.00%、86.28%和87.77%；我們認為該三大產品的銷售將是公司近兩年盈利的主要來源； 公司2010年生脈注射液收入增長只有6.4%，遠低于2009年增速，其影響因素一方面受產能限制，公司調整部分產能用于生產清開靈注射劑，另一方面為公司提高了產品價格，我們認為價格提升使得和代理商之間存在一定了利潤博弈問題，因此造成短期銷售數量下滑；我們預計隨著公司2011年募投項目的部分實施，產能有望得到部分緩解，同時隨著價格提升后陣痛效應的結束，2011年公司產品銷售有望恢復，我們預計增速在15%左右； 心悅膠囊市場培育已經成熟，進入國家醫保有望帶來產品的大幅放量：該產品2003年獲得生產批文，2004年進入新疆和云南省級醫保，2009年正式進入國家醫保目錄，我們認為進入國家醫保有望帶來產品的大幅放量，而公司也及時的將心悅膠囊定位為重點推廣產品； 公司本次募集資金用于擴產2億粒硬膠囊劑生產線建設項目，建成后將形成年產硬膠囊劑2億粒的生產能力，其中振源膠囊1.2億粒/年、心悅膠囊0.5億粒/年、桂附地黃膠囊0.3億粒/年，同時，配套提取車間可形成中藥材250噸/年的提取規模； 同時新建1億支針劑生產線建設項目，成后將形成年產針劑1億支的生產能力，其中生脈注射液0.7億支/年、清開靈注射液0.3億支/年； 我們預測公司2011-13年的營業收入分別為6.55億元、7.90億元和9.54億元，同比分別增長26.9%、20.6%和20.8%；歸屬母公司凈利潤分別為1.10億元、1.45億元和1.78億元，同比分別增長25.17%、31.94%和23.06%，實現每股收益分別為0.99元、1.31元和1.61元； 預計上市首日價格區間為41.92-45.85元：2011年近期新上市A股上市首日平均漲幅為19%，平均市盈率為52.7倍，目前二級市場醫藥平均市盈率為32倍，因此我們認為益盛藥業上市首日市盈率預計在32-35-倍之間，公司發行價格為39.9元，我們預測2011年EPS為1.31元，預計首日價格區間為41.92-45.85元，首日漲幅區間為5%-15%； 風險提示：1）中藥注射劑安全性風險：由于前期中藥注射劑臨床事件屢見不鮮，因此如果在此出現此類情況將對整個行業造成重大影響，不排除國家出臺新的相關政策進行干預，從而影響銷售；2）人參價格大幅上升的風險；雖然公司目前有自己的種植區域，并采用了平地栽培方法進行培育，但目前原料依然全部為外購，而自己種植的人參還需要在兩年后才能使用，因此短期如果人參價格大幅上漲將對公司毛利率產生重大影響；3）國家對藥品進行強制降價的風險；4）營銷網絡建設不達預期造成的銷售大幅下降的風險。 | ||
