| 發布日期： 2011-03-23 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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投資要點： 主要觀點：公司依托單一品種抗病毒口服液，產品有競爭力，在廣東省內市場占有率高，屬于深耕單一品種和局部市場的中小企業，未來圖謀全國市場。目前受制于產能，收入增幅估計20%+，12年后提速。公司財務費用占營業利潤20%，募資還款增厚業績，銷售費用控制好，故凈利潤增幅應該在35%以上。募投項目中1.3萬噸的中藥飲片項目有望成為新的增長點。 王永輝董事長與夫人陳淑梅董事為實際控制人，發行前合計持有50.4%的股份，發行攤薄后為37.7%。 既往業績：09年實現收入3.77億，凈利潤5206千萬。08、09收入分別同比增長14%、29%，凈利潤分別增長16%，43%。主要依托抗病毒口服液，毛利貢獻80%以上。 抗病毒口服液：公司產品在感冒中成藥市場份額前十，作為主要銷售在廣東（80%）、沒有全國鋪開的品種算出色的業績，產品質量令人信服。目前受制于產能，按計劃5-7年翻倍，量的增長要靠外購，供給增速20%+。營銷區域擴展和新增適應癥確保需求端不構成短板。 業績對價格敏感：出廠價1元/支，終端價1.5元支。公司自主維護終端網絡，因此流通渠道附加值不大，公司議價能力較強，存在提價可能。公司凈利潤率13%，業績對價格調整比較敏感。 中藥飲片業務：募投項目有近1.3萬噸的中藥飲片項目，公司在中藥材加工領域技術成熟，有品牌影響力，全部投產后能產生1億以上的毛利潤，業績增量預計在12年逐步體現。 投資建議：預計10、11EPS分別為0.56、0.79元，同比增幅34.3%、42.3%。我們認為可參比的公司為智飛生物(35.250,0.23,0.66%)和上海凱寶(40.800,0.79,1.97%)，預計發行價對應11年市盈率40-45倍，合理估值32-35.5元，上市首日定價區間33-37元。
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