| 發布日期： 2011-03-10 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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主業盈利增穩,基本符合預期。2010年中報公司實現營業收入2.59億元,同比下降1.28%;新產品地奈德乳膏同比增長39.12%,但老產品方希、復方氨肽素片銷售有不同程度的下降,導致整體制劑銷售下降了6.19%;原料藥銷售增長了4.40%。整體毛利率62.23%,同比下降3.38個百分點。三項費用及資產減值占營業收入的比例為50.61%,同比增加了2.71個百分點。投資收益為2,145萬元,同比減少了1,266萬元,主要系去年同期有華邦酒店轉讓芙蓉江公司股權收益1,924 萬元所致。凈利潤為4,580萬元,同比減少了24.18%,每股收益0.35元,主 要因減少了股權投資收益所致。扣 除非經常性損益后的凈利潤4,296萬元,同比增長10.46%,扣非后每股收益為0.326元,主業盈利增長穩健。 并購北京穎泰,提升長期投資價值。公司擬通過換股方式吸收合并研發和銷售均具備優勢的農藥公司北京穎泰,以 穎泰股東權益評估值109,617萬元為基礎確定公司23.86元/股和穎泰8.56元/股的換股價,即換股比例為1:2.79股,為此公司需增發股票3,549.30萬股。2010年2月21日上述方案已獲中國證監會的正式受理。2010年4月8日,公司收到了反饋意見,公司因下屬公司較多,均需出具環保核查報告,故已向中國證監會申請延期報送反饋意見回復材料,待相關事宜落實后,立即回復反饋意見。2010年16月按權益法核算的北京穎泰公司投資收益1,283萬元,對應穎泰的利潤為5,641萬元,同比增長約50%,盈利趨勢非常好。 內延式增長穩健,外延式并購加速發展。公司立足于皮膚病細分領域,通過資本運營,圍繞醫藥、精細化工上下游并購的戰略思路清晰。先后并購了漢江藥業、北京穎泰,增加了醫藥原料藥、農藥新的支柱產業,產業布局趨于完善,不斷提高盈利能力和競爭力,使公司更具長期的投資價值。 維持“增持A”的投資評級,及12個月目標價62.4元。我們維持公司重組前20102011年的業績預測分別為0.97元、1.14元;吸收合并北京穎泰后備考報表業績分別為1.30元、1.56元;維持12月目標價62.4元,及“增持A”的投資評級。 研究員：洪露 所屬機構：安信證券股份有限公司 | ||
