| 發(fā)布日期： 2011-03-23 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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投資建議：我們預計2010-2012年公司攤薄后EPS分別為1.58元、2.51元和3.98元。鑒于公司的研發(fā)能力較強，后續(xù)產(chǎn)品豐富，公司有望保持較快增長，結(jié)合疫苗行業(yè)相關(guān)公司估值水平，我們給予2011年30-35倍市盈率，建議詢價區(qū)間為75.30-87.85元。 1.民營機制靈活，激勵機制到位。 公司是專業(yè)從事人用疫苗產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的生物制藥企業(yè)。發(fā)行前公司總股本為7500萬股，本次發(fā)行2500萬股，占總股本的25%。李云春是公司最大股東，發(fā)行前持股比例為20.06%，發(fā)行后持股比例為15.05%，仍然為公司大股東。公司管理層及部分技術(shù)人員持有公司一定比例股權(quán)，激勵到位。 2.公司疫苗產(chǎn)品市場廣闊，自產(chǎn)疫苗收入高速增長。 公司在售自產(chǎn)疫苗主要包括Hib與凍干A、C群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗2個產(chǎn)品，均為二類疫苗。我國Hib疫苗市場尚處于快速增長期，2009年共批簽發(fā)2664.93萬支，較2008年增長29.183。 3.公司研發(fā)實力優(yōu)秀，產(chǎn)品儲備豐富。 公司創(chuàng)始人李云春、陳爾佳、劉紅巖等人以及后續(xù)引進公司的黃鎮(zhèn)、張翊、楊喆均為疫苗研發(fā)、生產(chǎn)與質(zhì)量保證等方面的高級專家。公司在9年多來的疫苗研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化過程中培養(yǎng)了數(shù)十名在疫苗領(lǐng)域具有各類技術(shù)專長的中層技術(shù)骨干，現(xiàn)已成為公司實施多產(chǎn)品研發(fā)戰(zhàn)略的中堅力量。根據(jù)國家食品藥品監(jiān)督管理局的疫苗注冊檢索結(jié)果顯示，自2006年1月1日至2010年8月28日，公司疫苗開發(fā)數(shù)量在國內(nèi)排名第一。 4.營銷方面分自營和代理。 隨著新的《疫苗流通和預防接種管理條例》的有效運行，疫苗流通體制逐步出現(xiàn)幾大變化：(1)大型醫(yī)藥流通企業(yè)直接進入疫苗銷售；(2)原有的傳統(tǒng)代理商向?qū)I(yè)化和區(qū)域終端轉(zhuǎn)變；(3)出現(xiàn)疫苗生產(chǎn)企業(yè)自營渠道和掌控終端的銷售模式。 5.公司募投項目。 公司本次擬向社會公眾公開發(fā)行人民幣普通股2500萬股，占發(fā)行后總股本的25%。募集資金投資項目的實施旨在對業(yè)務體系的各個環(huán)節(jié)進行資金投入，提升公司研發(fā)能力、擴大現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能及新產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)、加強銷售網(wǎng)絡(luò)渠道覆蓋及品牌建設(shè)、利用信息化系統(tǒng)提升公司管理水平及管理效率，從而達到全面提升公司競爭力的效果。 6.盈利預測及估值。 我們預計2010-2012年公司攤薄后EPS分別為1.58元、2.51元和3.98元。鑒于公司的研發(fā)能力較強，后續(xù)產(chǎn)品豐富，公司有望保持較快增長，結(jié)合疫苗行業(yè)相關(guān)公司估值水平，我們給予2011年30-35倍市盈率，建議詢價區(qū)間為75.30-87.85元。 7.風險提示： 產(chǎn)品單一的風險；疫苗研發(fā)的不確定性。 | ||
