| 發布日期： 2011-03-23 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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基本結論、價值評估與投資建議? 公司是兼營中成藥和化學藥的綜合性制藥企業，產品類別包括抗腫瘤藥、心血管藥、抗感染藥。品種豐富是公司的特色，目前擁有的藥品品種數量在全國排名第18位。 公司目前主導產品為巖舒注射液，該產品是中藥抗腫瘤注射劑領域的一線用藥，是公司的獨家品種。與同類競爭品種相比，巖舒注射液有較好的止痛效果，價格便宜，風險較小，市場認可度較高。 公司過去三年巖舒注射液銷售收入年復合增長率達為26.7%，在中藥抗腫瘤藥市場份額中排名第四。2009年巖舒注射液收入3.73億元，占公司收入和毛利比重的70.53%和86.53%。 我們認為巖舒注射液未來將繼續穩定較快增長，主要動力有：(1) 抗腫瘤用藥市場的持續增長;(2)臨床覆蓋的進一步擴大;(3) 增加用量臨床試驗可能獲批;(4)可能進入基本藥物目錄。 公司二線產品儲備豐富，主要覆蓋心血管類和抗感染類，包括：舒血寧、冠心寧、阿莫西林鈉氟氯西林鈉、芪蛭通絡膠囊等。其中扶正固本顆粒和芪蛭通絡膠囊是公司獨家品種，芪蛭通絡膠囊和阿莫西林鈉氟氯西林鈉有望在今年實現快速增長。 公司在研品種較為豐富，心腦血管類中藥注射劑黃芪總皂苷目前重新啟動III期臨床研究，預計12年獲得批文。黃芪總皂苷注射液是黃芪注射液的升級換代品種，預計上市以后有望成為銷售規模過億的大品種。 公司具有較為成熟的市場營銷團隊，領導人能力強。公司已經建立覆蓋全國主要市場的自有營銷渠道。公司對專科藥產品采用整體預算制專業學術推廣模式，終端控制能力強大。 公司本次發行3600萬股，募集資金主要用于建設苦參的GAP生產基地以及產能擴建，包括巖舒注射液新增1400萬支產能生產線。在完成建設后，公司形成“種、研、產、供、銷”為一體的產業鏈布局。 我們預測公司2010、2011、2012年EPS為0.643元、0.980元、1.271元，復合增速40%。參考行業平均估值，給予30-35倍估值，對應價格區間為29.4元-34.3元。 風險提示：單一產品依賴度大、中藥注射劑行業政策變化、銷售進程。
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