| 發布日期： 2011-03-23 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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專注輕中度抑郁癥治療，產品機理獨特，市場切入點好，依托臨床研究獲取市場的擴張路徑可信。 投資要點： 主要觀點：公司(300181)主要從事烏靈參的藥用開發。目前專注單一品種烏靈膠囊，輕中度抑郁癥用中成藥。公司以藥理和臨床研究作為產品做大的基石，產品機理獨特，市場切入點好，缺少直接競爭者，臨床研究積累的市場有良好壁壘。后期的臨床反饋是決定成長空間的關鍵。 公司自然人持股為多，俞有強先生系本公司的控股股東、實際控制人。 烏靈膠囊在神經系統中成藥領域有很好的市場基礎。根據SFDA的數據，2007-2009年，烏靈膠囊占有率均居安神補腦藥類第一名，并且在我國醫院神經系統疾病中成藥用藥市場占有率為9.45%。 機理獨特：烏靈膠囊屬烏靈參提取物，通過GABA增效抗抑郁，與經典化藥的5-HT再攝取抑制和NA再攝取抑制作用通路不同，副作用小；也與主流中成藥百樂眠、新樂康等基于酸棗仁提取物相區別，專注輕中度抑郁癥治療，有別于百樂眠主打失眠治療OTC市場。公司致力于通過大量臨床試驗證明烏靈膠囊的出色的療效和較低的不良反應、后遺癥。 市場切入點好，依托臨床研究的擴張路徑可信：輕中度抑郁癥治療藥市場是良好的切入點，主流化要有明顯弊端，不利于大量使用；中成藥缺乏有效且廣泛認可的品種。未來公司業績擴張在臨床研究做后盾的基礎上可以實現兩個維度的擴張：一是臨床接受程度的擴張，逐步整合輕中度抑郁癥治療的市場，尤其是對多種原因引起的并發抑郁癥；二是臨床效果認可地區的擴展，主要似乎公司臨推廣范圍的擴大。 風險：主要是臨床效果顯性程度的普遍性和接受程度，直接關系到成長空間。 投資建議：預計10、11年EPS0.54、0.75元，參比前期上市且屬性相似的振東制藥(35.880,0.10,0.28%)和香雪制藥(36.460,0.11,0.30%)價格，我們認為發行價在26.5-30元之間，對應11年35-40倍PE;上市首日價格區間估計在30-35元。
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