| 發(fā)布日期： 2011-03-24 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
|
旺季利潤增長超預(yù)期:我們認(rèn)為,公司第三季度的利潤增長超過我們的預(yù)期。第三季度是傳統(tǒng)口腔醫(yī)療旺季,公司在收入大幅增長的同時(shí),對(duì)成本和費(fèi)用控制良好,使得公司毛利率和凈利率水平同環(huán)比均大幅提高,利潤增速超過我們預(yù)期。第三季度公司實(shí)現(xiàn)銷售收入約7500萬元,同比增長約33%,增速環(huán)比提高11個(gè)百分點(diǎn);毛利率約50%,同比基本持平,環(huán)比提高約7.4個(gè)百分點(diǎn);管理費(fèi)用為860萬元,同比微增,環(huán)比下降約160萬元,管理費(fèi)用率同比下降約3個(gè)百分點(diǎn)至11.51%。第三季度公司凈利潤率同比提高近4個(gè)百分點(diǎn)至27.74%,凈利潤增長約54%。 行業(yè)趨勢(shì)繼續(xù)看好:我們認(rèn)為公司所處的民營口腔醫(yī)療市場(chǎng)值得繼續(xù)看好。一方面受益于口腔護(hù)理理念的普及和種植牙等高附加值業(yè)務(wù)的進(jìn)一步推廣,公司的內(nèi)生增長有望持續(xù);另一方面行業(yè)發(fā)展也有較好的政策支持:發(fā)改委9月再次表明將抓緊貫徹落實(shí)民間投資健康發(fā)展政策措施,加快研究起草相關(guān)實(shí)施細(xì)則,有助于加快民間資本參與發(fā)展醫(yī)療事業(yè)的進(jìn)度。預(yù)計(jì)該項(xiàng)政策的細(xì)則將在近期公布。 外延式擴(kuò)張值得期待:公司在中報(bào)中已經(jīng)披露將緊緊抓住《公立醫(yī)院改革試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》確立的公立醫(yī)院改革契機(jī),目前優(yōu)先在全國16個(gè)試點(diǎn)城市中尋找合適的并購機(jī)會(huì),加快外延式擴(kuò)張步伐;充分分析市場(chǎng)需求及測(cè)算公司中心旗艦醫(yī)院溢出效應(yīng),尋找合適區(qū)域發(fā)展。而近期公司又與浙商產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)一步合作成立合資醫(yī)療投資管理公司,旨在整合雙方的資金和醫(yī)療管理優(yōu)勢(shì)進(jìn)行未來的投資。我們認(rèn)為,公司的一連串戰(zhàn)略規(guī)劃已經(jīng)清晰的表明了其在對(duì)外擴(kuò)張上的決心和充分的準(zhǔn)備,其收購成果值得我們期待。 維持買入的投資評(píng)級(jí):我們依舊目前的行業(yè)和政策機(jī)遇,同時(shí)考慮到公司內(nèi)生增長超過我們的預(yù)期,我們上調(diào)公司2010-2011年的業(yè)績預(yù)測(cè)至0.31元和0.42元(原預(yù)測(cè)0.28元和0.39元)。維持其買入的投資評(píng)級(jí),需要關(guān)注公司的收購進(jìn)度和管理層的穩(wěn)定性。 研究員：莊琰，李淑花 所屬機(jī)構(gòu)：東方證券股份有限公司 | ||
