| 發布日期： 2011-03-04 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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國內外價格齊升,外銷產品上調幅度大。公司自上市以來,加上此次調價,主導產品片仔癀的國內銷售價格經歷了4次上調,外銷價格經歷了2次上調。最近一次調價在2010年1月5日,公司將內銷片仔癀每粒價格提升20元人民幣,價格達到200元/粒,公司預計將增加2010年凈利潤1275萬元左右。公司此次將片仔癀國內銷售價格每粒上調20元,上調幅度為10%,外銷價格每粒上調3.5美元,上調幅度約為17.5%。 國內外價格齊升,將帶動公司2011年業績增長。2009年公司片仔癀銷售收入為2.73億元,其中外銷收入約為1600萬美元,約合1.1億元人民幣,外銷收入占比約為40%。我們預計公司2011年片仔癀產品營業收入增速為15%,此次提價將使該產品營業收入增速提高約15個百分點,達到30%。使公司整體營業收入增速接近20%。 保障公司盈利能力。片仔癀主要成分為麝香(3%)、牛黃(5%)、蛇膽(7%)和三七(85%),近期原材料價格漲幅較大,但從公司披露的數據情況來看,公司片仔癀系列產品毛利率基本保持穩定。2010年中期,公司片仔癀系列產品毛利率為76.39%,同比上升了3.48個百分點。此次公司同時上調內銷和外銷產品價格,將保障公司未來的盈利能力。 投資亮點。我們認為除了片仔癀系列產品之外,公司的藥妝產品和糖尿病藥品將為公司未來增長提供新的亮點。目前公司擁有70余種化妝品,產品涉及祛痘、保濕、眼霜和洗發露等領域。我們認為公司片仔癀系列產品具有良好的品牌效應,為公司進軍化妝品市場打下了堅實的基礎,我們看好這部分業務未來的前景。公司金糖寧產業化項目達產后預計年均創造凈利潤將超過3000萬元,成為公司主要利潤來源之一。 盈利預測與投資評級。我們預計公司2010-2012年每股收益為1.08元、1.40元和1.58元,對應昨日收盤價70.86元的動態市盈率為66倍,52倍和46倍,我們認為目前股價已經基本反映了對產品漲價的預期,給予公司“謹慎推薦”的投資評級。 風險提示。出口產品受人民幣升值負面影響;藥妝產品增速和金糖寧產業化項目低于預期。 研究員：邵明慧 所屬機構：中郵證券有限責任公司 | ||
