| 發(fā)布日期： 2011-03-04 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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業(yè)績低于我們預(yù)期:2010年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入6.9億元,同比增長2%,實(shí)現(xiàn)凈利潤8019萬元,同比下降12%,每股收益0.26元,低于我們0.30元的預(yù)期,扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益0.20元,同比下降33%。三季度單季公司實(shí)現(xiàn)收入2.1億元,同比下降4%,實(shí)現(xiàn)凈利潤2083萬元,同比下降35%,每股收益0.07元。三季度凈利潤低于預(yù)期,主要是公司營銷改革減少了發(fā)貨。 千金片收入下降15%:分業(yè)務(wù)來看,中藥工業(yè)收入約3.8億元,同比下降8%,子公司湘江藥業(yè)收入同比增長50%。分產(chǎn)品來看,千金片收入同比下滑15%,主要是①基本藥物受各省地方政策影響,推動不暢,沒有實(shí)現(xiàn)較好收入;②公司正在進(jìn)行營銷改革,減少了發(fā)貨。千金膠囊收入同比增長約15%,補(bǔ)血益母顆粒收入同比增長約25%。 三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流表現(xiàn)好轉(zhuǎn):前三季度公司期間費(fèi)用率同比提高4.34個(gè)百分點(diǎn),主要是銷售費(fèi)用率同比提高3.45個(gè)百分點(diǎn)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)17天,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)114天,均屬正常。前三季度每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流0.07元,低于0.26元的每股收益,但第三季度每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流0.08元,較上半年明顯好轉(zhuǎn)。 下調(diào)盈利預(yù)測,2011年有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長:公司新總經(jīng)理王瓊瑤上任后親抓營銷改革,公司營銷模式和考核制度有較大的調(diào)整。考慮到營銷改革減少發(fā)貨,我們下調(diào)公司2010-2012年每股收益至0.43元、0.56元、0.71元(原預(yù)測為0.50元、0.65元、0.83元),同比分別增長0%、30%、27%,對應(yīng)的預(yù)測市盈率分別為40倍、30倍、24倍。考慮到2011年開始營銷改革出成效,千金片和膠囊在基藥市場逐步放量,公司業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長,我們維持“增持”評級。 研究員：婁圣睿，羅鶄 所屬機(jī)構(gòu)：申銀萬國證券股份有限公司 | ||
