| 發布日期： 2011-03-04 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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業績觸底,開始轉好 公司于2009年底上調了千金片出廠價,但由于終端零售價未能順價上調,影響了經銷商的積極性,2010年前三季度千金片收入下降15%。同時公司進行營銷改革,使得費用上升,導致主營利潤率由2009年的15.5%下降到9.9%,凈利潤下降。公司采取了一系列措施以穩定藥店零售渠道的銷售,已見成效,9月份開始好轉。營銷改革計劃12月25日完成,預計費用將回復到正常水平。 營銷改革將迎來基層銷售快速增長 新任總經理王瓊瑤上任伊始即確定了重點發展基層市場的戰略,并著手開始營銷體制改革。主要內容一是實行績效考核為主的考核體系,突出業績、貢獻和素質三個導向,加大業績考核比重,以提升一線銷售人員的積極性;二是組織結構由“線管”改為“塊管”,每個銷售省區只設一個經理,給予充分的考核權和費用權,便于因地制宜;三是渠道下沉,深入農村基層市場,重點突破鄉鎮衛生院。鑒于王總在湘江藥業的成功經驗,千金片等產品的競爭態勢又遠優于湘江藥業的普藥,我們認為基層市場的開拓將迎來銷售放量,預計明年一季度即將有所體現。 5115工程是公司二次發展的催化劑 5115工程是株洲市重點打造的企業,享有政府三特政策支持。株洲市對千金藥業的目標是在2015年收入規模達到50億,而其2010年預計僅有10億元,差距很大。公司為此制定了詳細的發展規劃,并與各部門簽訂了責任書。由于受株洲市國資委控制,我們認為管理層在政績考核壓力下,實現目標的意愿很強,公司將迎來二次發展的高潮。 盈利預測與估值 預計2010年至2012年EPS分別為0.4、0.52和0.67元,考慮到基本藥物制度的繼續落實和5115工程目標,我們給予“增持”評級。 研究員：李儉儉，蒯學章，李宇 所屬機構：方正證券股份有限公司 | ||
